国金证券：维系中通快递-SW买入评级 市占率有望持续提升

国金证券公布研究报告引述，维持中通快递-SW（02057）“买进”评级，重新考虑份额不间断提高，2023-24年归母净利85/100亿元，新增2025年净利预测114亿元。集团于3月16日公布业绩公告，2022年发挥作用纯利353.8亿元，调整后业绩68.1亿元。期内单票纯利下同下跌，市占率促使下降；虽单票开发成本下同微增，但通过数字化应用提高纯利规模。管理层原订集团份额再次提高，单位开发成本将下同来得佳。

国金证券主要观念如下：

日本公司单票纯利下同下跌，市占率促使下降。

2022年日本公司纯利下同下降16.3%，其中快递业务纯利下降速度为18.3%：（1）价：2022年从业人员价格战急遽，日本公司快递单票纯利上扬0.1元，下同下降8.1%，其中Q4日本公司单票纯利下降0.07元，下同下降4.7%；（2）使用量：2022年受疫情和外部环境严重影响，从业人员整体下降速度不间断下跌，但日本公司依旧保持网络及客户服务稳定，全年纯利超出243.9亿票，下同下降9.4%，份额提高1.5pct至22.1%，其中Q4日本公司纯利下降3.9%。

单票开发成本下同微增，数字化应用提高纯利规模。

2022年由于燃油开发成本上扬以及纯利下降不间断下跌，日本公司快递单票开发成本上扬0.01元至0.83元，下同下跌2.4%，其中单票生产率降低0.01元至0.51元，单票中转开发成本上扬0.02元至0.32元。由于日本公司单票纯利下降足以覆盖开发成本变动，纯利意志力仍旧保持下降，2022年日本公司毛利率下同下降3.9pct至25.6%。同时，转运环节数字化来进行的运用于，以及给内侧网络合作者提供来得多资料天气状况和来进行抓手，使得日本公司业绩下降速度远高于纯利下降速度。

原订份额再次提高，单位开发成本将下同来得佳。

根据管理层，基于理论上的市场前提和运营情况，原订2023年日本公司全年的包裹使用量下降速度在18%~22%间，份额至少提高1.5pct。日本公司现有平台意志力能支撑来得大规模的纯利，近期单日纯利超出8500-9000万票。原订2023年日本公司纯利将较好恢复原，资本开支重回投资天数尾声，叠加规模波动原订日本公司单位开发成本将同步来得佳。

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