新股前瞻丨三度递表港交所，中国钾肥商龙头米高集团却陷原材料涨价境况

米极低该集团向小得多供货商库存额分别近为4.51亿元、7.07亿元及9.77亿元，分别九成库存额度的22.4%、19.1%以及29.2%;值得一提的是，并列供货商库存额分别近为15.32亿元、24.85亿元及24.91亿元，分别九成库存额度的近75.9%、67.0%及74.4%。

由此，可以看到，米极低该集团的净资产不仅过分缺少于尿素，同时对大客户服务以及大零售商缺少症也微小，一旦大客户服务对一些公司需求的下降，一些公司的净资产将受到微小的担忧直接影响，并且大零售商调高，一些公司亦可能会面临原物料调高，毛利率下降的可能会性。

销货开发成本剧增，能够摆脱原物料商品价格的直接影响

作为米极低该集团小得多的盈利相关联，尿素商品价格震荡将对一些公司净资产产生微小的直接影响，而在自身未锰人力资源，所需靠结构上库存的米极低该集团而言，尿素的库存开发成本亦将微小直接影响一些公司的毛利率。

一直以来，尿素是中都国人最特指的锰肥，可应用于种植多种作物。随着中都国人工商业的蓬勃发展，对尿素的需求促使。根据沙利文报告结果显示，2022年中都国人按尿素年销量达到1538万吨，九成锰肥总年销量的77.4%;锰及锰的年销量分别达到373万吨及76万吨。展望未来，假设按锰肥年销量计的零售商为数更进一步减小，尿素年销量由2023年的1653万吨减小一倍2027年的1805万吨，2023年至2027年填充稳固下降为2.2%。锰及锰的年销量将分别达到446万吨及91万吨，2023年至2027年的填充稳固下降为3.0%及2.5%。

由于中都国人锰人力资源缺少于，每年对尿素的需求中都有很小一部分是通过国内销往弥补。2022年，中都国人尿素总年销量近50%来自外国人。根据中都华人民共和国海关总署披露的图表，尿素销往量由2018年的745.6万吨减小至2022年的793.5万吨，略有震荡。2022年，哥伦比亚、茶色梅斯及俄梅斯为中都国人三大尿素销往国，分别近九成中都国人尿素销往额度的30.2%、24.1%及21.5%。

世界性锰碱矿产分布相对不均，可采矿产集中都于少数国家。其中都，哥伦比亚、茶色梅斯及俄梅斯是世界上矿产最极低的三个国家。根据USGS(英国第四纪调查局)的图表，2022年这三个国家的锰碱矿产九成世界性锰碱矿产的60%以上。中都国人近有1.70亿吨锰碱矿产(K2O数量级)，居世界第四位。不过中都国人大部分锰碱矿新产品味较低，或是深层配料矿床难以采矿。

根据USGS的图表，2022年，世界性锰肥产量5020万吨，哥伦比亚九成世界性锰碱矿产量的40%，中都国人第二九成15%、俄梅斯13%、茶色梅斯九成8%。受俄乌冲突以及针对茶色梅斯装配商的国际制裁直接影响，2023年，中都国人锰碱产量九成比略有减小，但是受限于矿产直接影响，中都国人锰碱产量下降尤为困难。

因此，中都国人锰肥装配商及供货商忌惮少数境外尿素装配商供应尿素是业内少用处理方式，米极低该集团也不例外。2021月内、2022月内及2023月内，米极低该集团中华人民共和国政府分别库存了近92.7万吨、131万吨及101万吨尿素，总库存额分别近为15.68亿元、32.09亿元及30.26亿元，分别九成值得一提的是总库存额的近77.7%、86.6%及90.4%。 2023月内，按量测算，一些公司向欧英国家零售商库存九成比达到93.2%，实际上从国内供货商库存九成比6.8%。

诚然，米极低该集团向国内实际上库存九成比较低，但其向欧英国家库存的尿素商品价格甚至极低于实际上向国内库存的商品价格。据一栏结果显示，2021月内、2022月内及2023月内，米极低该集团向国内供货商库存尿素的每吨最少库存价分别近为1539.8元、2657.4元及2297.9元;而值得一提的是，一些公司向欧英国家供货商库存尿素的每吨最少库存价分别近为1818.4元、2366.6元及3047.1元。而米极低该集团向欧英国家库存尿素的九成比由2021月内的54.7%增强至2023月内的93.2%。欧英国家尿素商品价格极低于实际上向国内库存，但米极低该集团却大幅提高增强欧英国家的库存九成比，或由此而来乌俄冲突所致，因此米极低该集团被迫拒绝接受极低商品价格向欧英国家库存。

面对不断下降的原物料，米极低该集团也坦言其毛利率将受到直接影响。在销货开发成本之下都， 2021月内至2023月内，实际上物料的开发成本分别九成销货开发成本额度近95.9%、97.9%及97.5%。在所有实际上物料之下都，而政府尿素的库存开发成本分别九成所有实际上物料库存额度近77.7%、86.6%及90.4%。若尿素商品价格更进一步下降，而一些公司却能够转嫁给下游客户服务，那么一些公司的营收及佣金下降将更进一步放缓，甚至出现负下降的可能会。

值得一提的是，在开发成本持续上行的意味着，米极低该集团却打算继续扩产。对于此次IPO募资用途，一些公司在一栏中都表示将在黑龙江供应链及装配中都心将规划以外造粒、加工、纸盒及储存尿素的设施。已完成黑龙江供应链及装配中都心规划后，一些公司的尿素装配开发成本原定将由再一实质可行日期的39万吨减小一倍近139万吨，储存控制能力将减小50万吨。

更进一步扩产有望增强一些公司在行业中都的为数，但能够转嫁开发成本且摆脱不了原物料下降的意味着，大为数壮大，反而可能会风化一些公司的佣金，甚至造成亏损的局面。

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