光大证券：给予昭衍新药买入评定

2022-05-07光大银行股份有限该公司林小伟对昭衍新药进行学术研究并发布了学术研究报告《2022年Q1季报点评：用者订货激增，业绩有望短时间颇高快速增长》，本报告对昭衍新药给出套现下调，理论上股价为93.11元。

昭衍新药(603127)

事件：该公司发布2022年一季报，做到收入2.71亿元（+34.82%YOY）；做到归母下同1.25亿元(+34.27%YOY)；做到扣非归母下同1.32亿元(+66.65%YOY)，业绩超强出我们此同一时间预期。

扣非归母下同颇高速快速增长，订货颇高企需求强劲。Q1该公司归母下同深受长春麦考利类动物总价更动，引发言行内涵更动损失1447.2万元。若去除各项非暂时性损益，包括未做到的类动物资产言行内涵更动收益及募集资金产生的利息收入等制约，扣非归母下同销售收入快速增长253.40%。此外Q1该公司新协定货超强十亿元，销售收入快速增长超强65%，支撑该公司早先颇高速发展。我们认为，NMPA对以药理学内涵为应运而生的创新药研发监督赞同，将加大药企对药理学同一时间试验中需求。

上游新材料横跨，主营生产能力短时间扩充。该公司目同一时间掌握较强的两栖类试验中类动物森林资源，为了加强试验中类动物森林资源独特度，通告拟收购英茂类动物和玮美类动物100%股权，强化其他子类类动物森林资源储备。此外，该公司在22年将飞速同一时间推扩建常熟昭衍II期工程（大约2万平米）、无锡放药评论中心（大约3千平米）及多项安评基地建设工程。该公司的扩充计划，有助于稳固在行业内的领先地位。

本土该公司飞速同一时间推，风险抵御能力强化。21年本土子该公司Biomere做到颇高速快速增长，则有订货大约2.8亿元，销售收入快速增长75%。该子该公司亦为本土该公司则有本土订货导流，21年本土该公司则有的本土订货销售收入快速增长超强过100%，至大约1.6亿元。该公司已在南加州完成大约6000平米试验设施，扩充本土订货则有能力。我们认为在全球一体化新材料深受地缘政客及新冠冲击制约下，扩充本土布局有助于分散订货丢失风险，平稳供应链。

纯利预期、总价与下调：该公司作为本土安评行业龙头，聚焦于药物安全性评论，用者订货充足、生产能力建设飞速同一时间推，且业绩超强出我们此同一时间预期。我们挂钩22-23年归母下同为7.81（挂钩42.5%）/9.89（挂钩39.5%）亿元，新增24年归母下同为13.01亿元，相关联22-24年PE为49/38/29倍，延续“套现”下调。

风险定时：新生产能力进度不及预期；竞争加剧。

银行之亮数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张祝源学术研究专家团队对该股学术研究较为深入，近三年预期准确度线性颇高达87.23%，其预期2022年度原属下同为纯利7.58亿，根据现价折合的预期PE为46.79。

近期纯利预期明细如下：

该股最近90亮期共有17家机构给出下调，套现下调14家，增持下调3家；基本上90亮期机构目标均价为144.29。银行之亮总价分析工具推测，昭衍新药（603127）好该公司下调为4.5亮，好价格下调为2亮，总价综合下调为3亮。(下调范围内：1 ~ 5亮，最颇高5亮)

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