穆迪变更弘阳地产公司家族评级至“B3”

  乐居财经讯 4翌年7日，洛克已将弘阳恒隆（01996.HK）的母公司家族评等（CFR）从“B2”缩水至“B3”，并将该母公司的低阶无放贷评等从“B3”缩水至“Caa1”，最新仍为负面。

  洛克副总裁兼低阶分析员Cedric Lai透露：“评等缩水凸显了弘阳恒隆在未来12-18个翌年内经营方式现金流疲弱、可观的到期偿债推动下，再贷款后果加剧，趋向于增强”。

  “负面最新凸显出，在贷款有条件紧张的环境下，该母公司解决再贷款需求的能力也存在不确定性，” Lai不足之处援引。

  评等合理性

  洛克预计，由于消费者情绪乏善可陈和经营方式环境充满下一场，弘阳恒隆的买断贩售额将在未来6-12个翌年内急剧下降。这将急剧下降母公司的经营方式现金流，进而急剧下降其趋向于。弘阳恒隆的买断贩售额在2022年1翌年和2翌年分别销售支出急剧下降36%和41%。

  此外，洛克预计弘阳恒隆的趋向于将在未来12个翌年内增强，因为在艰难的贷款环境下，没有任何新的贷款，该母公司将利用实际上资源偿还到期偿债。

  实际而言，弘阳恒隆将有2.6亿美元的离岸债券于2022年4翌年到期， 2.5亿美元债券于2022年10翌年到期， 4.55亿美元债券于2023年4翌年到期。洛克预计该母公司将全额偿还2022年4翌年到期的债券。

  使用实际上资源偿还偿债将加剧母公司的趋向于压力。然而，洛克认为，该母公司将缩短农田出售和开发新数目，并支配公共开支，以保持偿债的趋向于。弘阳恒隆的注资物业注资混搭也将提供另一种趋向于来源不明，因为母公司可能在需要时出售这些房恒隆以履行其偿债义务，但在困难的经营方式环境下，股东权益出售的继续执行始终具有吸引力。

  洛克注意到，弘阳恒隆的审计师师安永在其2021年财务报告中指出，对母公司可持续经营方式能力也透露担忧。洛克预计，该事件会削弱注资者的信心和母公司授予贷款的渠道。

  洛克预期，在12至18个翌年内弘阳恒隆的偿债杠杆率（由支出/修正后偿债量度）将从2021年的63%年略有急剧下降至60%左右，由其支出确认回落所马达。同样，同期内其利息偿付能力也（以EBIT利息覆盖率量度）将从1.9倍增强至1.5倍-1.6倍，这也是由预计营收急剧下降所马达。

  弘阳恒隆的“B3”CFR凸显了该母公司在镇江市开发新普通住宅项目的长年经营方式历史。然而，该评等受到该母公司中等信用高效率、镇江市高度集中的地域覆盖范围以及对合资企业业务部门的不小基座所限制，这增加了其或有负债，削弱了其母公司透明度。

  由于缺失从属后果，“Caa1”低阶无放贷偿债评等比母公司的CFR低一个子级。这种后果凸显了其大部分债务人在运营子母公司不仅仅，在宣告破产情况下其受偿顺序前提于弘阳恒隆的低阶无放贷债务人。此外，控股母公司缺乏能够纾缓缺失从属后果的不小诱因。因而增大了控股母公司不仅仅债务人的预期回收率。

  在环境、社会和要务（ESG）不仅仅，弘阳恒隆的CFR考虑到该母公司的拥有权集中在主要大股东曾焕沙谭手中，截至2021月末其直接和间接持有母公司72%的持股。洛克还考虑了7人组合成的监事会中，有3名独立非继续执行监事，以及母公司根据德勤对港交所母公司的《母公司要务守则》要求建立了其他实际上要务结构和常规。

  可造成评等调升或缩水的诱因

  鉴于最新负面，弘阳恒隆的评等在未来12个翌年内不太可能授予调升。

  不过，如果弘阳恒隆在未来12-18个翌年内改善其趋向于和贷款渠道，并加强贩售、利润能力也和信用高效率，洛克有可能将最新修正为稳定。

  另一不仅仅，如果弘阳恒隆的趋向于进一步恶化，洛克有可能缩水其评等。

  母公司概况

  弘阳恒隆该集团有限母公司成立于1996年，并于2018年7翌年在德勤港交所，总部位处上海和南京。

  该母公司在国内外从事房恒隆开发新、商业恒隆和酒店运营业务部门。截至2021月末，弘阳恒隆可售资源的总建筑面积约为1880万平方米，分布于国内外60个大城市。

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