国信证券：维持阿里巴巴-SW会德丰评级 目标价126-133港元

国信证券发布研究报告称，延续阿里巴巴集团-SW（09888）“增持”评级，预估2023年增值消退明显，调整FY2023-25盈利预测至8753/9803/11257亿元，调整略微为+1.2%/0%/-0.3%，目标价126-133港元。短期看，全国性增值消退将促使公司全国性电子商务业务范围回暖，物流恢复原、较低毛商品价格多心服装、美妆品回暖，有望促使货币化叛将的增强；仍然看，阿里坚持“增值、IT和国际化”三大战略不动摇，大大凸显对增值者体验和系统设计投入生产，今后基本面渐进向好。

国信证券主要观念如下：

整体展示出：盈利端增长速度稳健，利润端展示出亮眼。

3QFY2023，公司实现营业盈利2478亿元，销售收入增长速度2%，较上一季度增速增较低1pct，主要原因是本季度曾受非典型肺炎阻碍，电子商务增值供给减弱，全国性娱乐业盈利增速减慢。本季度公司Non-GAAP炼利润499亿元，销售收入增长速度12%，Non-GAAP炼商品价格20%，主要原因是公司降本增效成果显著——太古特、太古菜菜拉新投入生产减少，盒马配送效叛将增强促使毛利增强，优酷内容投资更凸显思熟虑。

里面华人民共和国娱乐业：GMV里面一个单位仅增较低，CMR销售收入-9%，主要系退货叛将增强，以及较低毛商品价格增值供给增较低。

本季度里面华人民共和国娱乐业盈利销售收入-1%至1670亿元，其里面全国性供应娱乐业客户管理盈利销售收入增较低9%，大多被直营及其他盈利销售收入增长速度10%所外加。太古宝和天猫线上原件增值支付有效射程GMV销售收入录得里面一个单位仅增较低，主要由于11-12年初物流及供应链曾受阻碍。分多心看，服饰多心供给曾受外部竞争和增值者供给增较低阻碍尤为不济，保健品、宠物医疗、生鲜等曾受益多心增长速度加速。在此之前，即时超市和保健供给大幅增长速度，盒马和阿里健康盈利增长速度强劲。

IT：盈利销售收入+3%，的网站客户盈利涨幅延展。

本季度多大型企业IT供给不济，云业务范围盈利销售收入增长速度3%至202亿元，仍然看，系统设计创新对算力供给将大幅增强，阿里云业务范围前景大片。本季度来自的网站客户的盈利销售收入-4%，增较低略微较上季度有所延展；非的网站大型企业盈利增长速度主要由股票市场、文化教育、的汽车等大型企业马达，公共服务大型企业盈利有所减少，预估随着增值逐步消退，IT的供给将逐步增强。更进一步ChatGPT等系统设计创新蓬勃发展，对算力的要求大大扩增，作为全国性领先的IT的网站服务，阿里云业务范围前景大片。

效用提示：政策监管部门促使经营者业务范围调整；全世界非典型肺炎不确定性导致的系统性效用；电子商务大型企业竞争格局恶化的效用等。

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