国泰君安：转融通再迎利好 引荐中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)

对于中证金融公司商品化转往借贷业务范围产业化截止，国泰君安证券发布研报称，商品化转往借贷业务范围产业化的核心在于选用“灵活期限内、同业计价”挂钩，并能弱化证券公司转往借贷业务范围灵活性，增加两融业务范围多元化水平。建议增持具备转往究其借入人资格且两融商品份额更加高的中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)。

国泰君安证券主要论者如下：

商品化产业化旨在大大提高资产商品保证了成本，较好满足商品多样化借贷需求。1)2022年10月20日，中证金融启动商品化转往借贷业务范围产业化，在报请94家证券公司完成电子技术系统改造和仿真测试后，于2023年2月21日产业化同年截止。2)本次产业化是2012年8月转往借贷业务范围推出以来的重要商品化调整，产业化旨在构建不断完善转往究其制度，满足商品多样化借贷需求，大大提高资产商品保证了成本，促进合规资金参与商品投资者，较好服务实体经济发展。

商品化产业化的核心在于选用“灵活期限内、同业计价”挂钩，产业化后曾与“互换期限内、互换计价”挂钩双轨依此。1)期限内设更加灵活。转往借贷期限内范围为1-182天，分别设稍短(1-28天)、中(29-91天)、长(92-182天)三个期限内发车。产业化后曾双轨依此，原互换期限内五档中的7天、14天、28天和91天始终保持不变，182天期暂停并开放长档92-182天期限内发车同业买入。产业化截止后，转往借贷合约到期的，证券公司可以申请当日交回、当日再借。2)引入商品化同业计价。商品化产业化截止后，证券公司可直接核实计价，通过中证金融转往究其模拟器按照同业匹配规则自动撮合成交。3)商品化同业计价设上下限。上下限的设用以不致证券公司操作风险及成交计价的大幅振荡，其中，计价下限参照同业存单等资金商品公允通货膨胀率，随行就市;稍短档计价下限是互换下限的4倍，中长档计价下限是互换下限的2倍。

商品化产业化并能弱化证券公司转往借贷业务范围灵活性，增加两融业务范围多元化水平。1)商品化产业化将较好发挥商品保证了效用，可控转往借贷结构上业务范围规模增加。在敏捷、快速反应商品资金供需变化的同时，大幅缩减业务范围办理周期，减缓证券公司资金经营管理的时间成本。截至2023年2月21日，全商品转往借贷期末余额1008.47亿元，21日当日已实现商品化转往借贷买入10亿元。2)商品化产业化并能证券公司定位竞争，弱化自身服务专业性。“灵活期限内、同业计价”将使得证券公司可根据自身卖家需求与资金具体情况进行定位期限内为了让与计价核实，适度增加同业竞争，从而弱化证券公司保险业的专业性，带动借贷融券业务范围高质量发展，两融服务与资金经营管理多元化能力更加强的证券公司将更加为受益。

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