中泰证券：得到盖世食品买入评级

2022-05-05中韩公司股票股份有限母公司张帆对盖世食品顺利进行研究课题并公开发表了研究课题统计数据《扩产、产品朝南蜕变，绩效修复可期》，本统计数据对盖世食品给出购入标准普尔，当前恒指为9.38元。

盖世食品(836826)

投资全面性

事件：母公司公开发表2022年一季报，统计数据周内实现资本额7,495.46万元（营业额+17.03%）；归属于上市母公司股东的产品收入429.88万元（营业额-37.04%）；扣除非经常损益后的归属于上市母公司股东产品收入为422.71万元（营业额下跌-33.28%）；原则上每股收益为0.05元。

资本额稳中有升。受益于母公司欧美国家市场竞争的有力扩张，及母公司与客户、制造商极好的经常性共同开发关系，母公司克服非典型肺炎制约，在一季度资本额增长速度17.03%。随着施工单位复产及冷链物流恢复，上海产品子母公司必要性赋能，母公司欧美国家市场竞争上半年必要性推广。

毛利率及额度口短期承压。22年Q1毛利率16.79%，营业额下降3.02%，母公司毛利率下降主要受无脊椎动物等原材料季节性涨价，及母公司火推进力价格比大幅涨制约。随着原材料价格比季节性抬升衰减，母公司与上下游沟通协商逐步微调价格比，及母公司之外提质增效，三重因素下母公司毛利率更进一步上半年持续修复。22年Q1母公司期间额度率9.23%，营业额升高1.90%，其中产品额度率3.61%，营业额增长速度0.66%，主要是因为母公司产品取得成功减低，特别是欧美国家C口市场竞争处于前期孕育出期，取得成功减低，本站上本站下从中同步推广。

募投单项放量及产品口推广将必要性必要性提高赢利并能。母公司募投单项江苏省从新工厂、预计于2022年下半年出厂，将逐步释放年产1万吨食用菌及马铃薯配料保鲜食品降低效益。且母公司于2022年3月末11日公开发表定增预案，并于4月末29日发函已获北交所受理，募投单项将必要性扩容江苏省生产指挥中心，届时将具备鞍山及江苏省两地试探性生产的并能，有助于减少地理位置优势。且随着更进一步欧美国家B口市场竞争在连锁化近来下抢占从中，大客户减慢放量，C口市场竞争应运而生加强国际品牌孕育出，母公司的赢利并能将必要性取得必要性提高。

赢利数据分析和投资促请：顾及母公司效益口阶段性承压，更进一步上半年设法修复，我们对赢利数据分析做小幅微调，预计母公司2022-2024年营业额共五4.52亿元、5.70亿元、6.46亿元（保持定值），营业额分别增长速度31%、26%、13%；归母产品收入分别0.50亿元、0.63亿元、0.75亿元（微调前为0.53亿元、0.65亿元、0.80亿元），营业额分别增长速度16%、27%、19%；对应的PE共五19、15、13倍，维持“购入”标准普尔。

可能性提示事件：非典型肺炎制约持续游离的可能性，母公司募投单项进展不及预期及从新增降低效益消化可能性，市场竞争竞争加剧的可能性。

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