中泰证券：给予中直股份套现评级

2022-05-05中泰银行股份有限新公司陈鼎如对中直股份来进行分析并刊发了分析年度报告《中直股份：短期业绩承压，备受瞩目新公司长年转变》，本年度报告对中直股份给出转售下调，当前股价为38.79元。

中直股份(600038)

投资要点

事件：新公司4同月29日刊发2022年一季报，2022Q1借助于盈利16.25亿元，去年同期增大49.21%，借助于归母销售补贴0.11亿元，去年同期增大93.13%，借助于扣非归母销售补贴0.05亿元，去年同期增大97.03%。

短期业绩承压，备受瞩目新公司长年转变。补贴端，新公司2022Q1借助于盈利16.25亿元，去年同期增大49.21%，深受疫情考用量直接影响，新公司部分的产品交付使用用量去年同期下降，致使盈利去年同期增大；资本端，新公司2022Q1借助于归母销售补贴0.11亿元，去年同期增大93.13%，资本增大振幅大于盈利，主要则有毛利率下滑常因。2022Q1新公司毛利率为11.17%，去年同期增大4.21pct，或则有本期的产品结构上波动常因；净利率为0.69%，去年同期增大4.43pct。我们显然，新公司是不能不军用Mi-一条龙中小企业，上半年优先深受益于技术Mi-批产，一季度业绩下滑主则有短期考用量直接影响，备受瞩目新公司长年转变。

费用率有所激增，应收款项大幅攀升。2022Q1新公司期间费用率为11.00%，去年同期增加1.65pct，其中制造费用为0.13亿元，去年同期增大84.21%，可能一，本期自筹资金科研项目较少，可能二，去年同期制造费用可数较多（0.85亿元，+135.12%），随着新公司生产线专营逐步常态化，制造转回力度上半年加长。紧接著新公司应收账款、合同国有资产计有47.57亿元、18.07亿元，去年同期激增125.19%、67.82%，专营活动负债净额为-15.38亿元，去年同期为-2.33亿元。由于新公司投资者多为优质军工中小企业，现金回款形式化极低，随着应收款项逐步收回，新公司负债上半年向好。

2022年区别储蓄少于总金额大增，中游需求形式化极低。2022年新公司向区别方采购商品、接深受互助预定少于总金额为127.60亿元，较2021年实际发生额激增96.92%，主要则有新公司2022年计划案加长待售储备用量，得出结论中游需求充足。2022年新公司区别储蓄预定少于总金额为130亿元，较2021年预定少于总金额激增116.67%，预示2022年预收款或将增加。综上，新公司中游需求形式化极低，长年业绩可期。

Mi-整机缺少譬如说，军用市场需求上半年快速转变。新公司是全国性Mi-轻工业的领军中小企业，的产品型谱全、制造战斗能力强、生产线生产能力大，已形成“一机多型、则有列转变”的的产品格局。Mi-是我军军事装备短板，数用量、结构上均与联合国军相差较多。随着国防外债军事装备费分之二比提升，陆军航空兵及而海军Mi-军事装备建设加快，新公司的产品中游需求茁壮。深受益于直20等技术机型的需求被囚，新公司业绩上半年快速放用量。

投资建议：深受疫情考用量直接影响，新公司的产品交付使用进度远不如在短期内，我们下调2022-2023年补贴至256.99亿元、309.67亿元（原值291.73亿元、358.77亿元），新增2024年补贴350.28亿元，归母销售补贴计有11.04亿元、13.70亿元、16.28亿元，完全一致EPS计有1.87元、2.32元、2.76元，完全一致PE计有22.80X、18.38X、15.46X，新公司是全国性Mi-轻工业一条龙，军民市场需求协力转变，市场需求前景广阔，维持“转售”下调。

风险若有：军品定型进度远不如在短期内；民用Mi-进口商替代远不如在短期内；新公司产能被囚进度远不如在短期内；业绩在短期内和净资产判断不达在短期内风险。

银行之星星计算机网络根据近三年刊发的研报图表计算，民生银行尹会伟分析员他的团队对该股分析较为深入，近三年在短期内精准均值极低达95.6%，其在短期内2022年度不属于销售补贴为盈利11.56亿，根据现价换算的在短期内PE为19.79。

最新盈利在短期内明细如下：

该股近期90天内共有12家政府机构给出下调，转售下调9家，增持下调3家；过去90天内政府机构目标均价为62.82。银行之星星净资产分析工具揭示，中直股份（600038）好新公司下调为3星星，好价格下调为2.5星星，净资产综合下调为3星星。(下调范围：1 ~ 5星星，最极低5星星)

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