天风证券：赋予创业黑马买入评级

2022-04-14神州证券持股有限美国公司文浩,张爽对创始者业黑马(300688)进行研究课题并发布了研究课题报告《企服SaaS解构得益于Q1补贴较高上升，成本即刻，利润率不足之处月内大幅提高》，本报告对创始者业黑马给出回购标准普尔，当前股价为29.5元。

创始者业黑马(300688)

创始者业黑马披露22年一一季度净资产官网，原定22Q1付诸营收9200万元-1.0亿元，盈利上升214%-241%；原定付诸归母净利润-2000万至-1900万元，成交量为盈利462.02万元；扣非后归母净利润-2062至-1962万元，成交量为盈利455.38万元。

战略系统升级获取阶段性重大突破，企服SaaS解构飞轮22Q1营收较高上升，非典影响部分线下交付给但合同规定欠款上升造就不足之处基础。

美国公司以“金融业务企服解构，企服SAAS解构”为持续发展方向，战略系统升级飞轮美国公司休业补贴大幅上升，补贴贡献主要来自于21年投入建设的知识产权服务、SAASMode服务、工商咨询服务等大型企业服务金融业务。

但由于非典影响，美国公司大型企业加速、城市拓展金融业务部分项目的线下交付给排期，暂未原定开展。截至22Q1后半期，美国公司待交付给存量金融业务（合同规定欠款）较上半年年末上升超50%。21Q1后半期美国公司合同规定欠款为7405万元，22Q1则超过1.1亿元，为不足之处补贴上升造就基础。

线下金融业务交付给递延，叠加费用上升，短期利润率受到影响，不足之处月内回升。

美国公司22Q1为净亏损情况下，主要由于部分线下金融业务交付给递延，以及休业成本和期间费用大幅上升。费用上升主要为美国公司企服、工商金融业务团队上半年年末处于建设初期人员较较少。针对非典因素影响，美国公司就其项目线下交付给将于不足之处一季度内递延执行者，合理管控项目后果，持续促进净利润大幅提高。

国际组织政策持续鼓励“专精于特新”，金融业持续发展迎来红利期。

“专精于特新”是2022年民营大型企业持续发展的新机遇。今年的中央政府工作报告提及力求培育“专精于特新”大型企业，在资金、人才、幼体应用软件搭建等全面性予以大力支持。工信部力争到2025年，通过民营大型企业“双创始者”得益于幼体100万家创始者新型民营大型企业，培育10万家省级“专精于特新”民营大型企业，1万家“专精于特新”小巨人大型企业，1000家金融业单项冠军。22年3月，美国公司联合行动环球时报(603888)等国际组织级媒体，与科研院所、金融业龙头、投资中央政府机构、同业等，开启黑马大赛，探寻专精于特新的未来之星星。

投资建议：创始者业黑马为A股具备特色的中小创始者大型企业服务领军，大型企业加速服务具有极强品牌支撑以及珍贵客户资源，新增大型企业服务大幅提高美国公司金融业务深度，SaaS解构Mode的加速极其美国公司推入数量及较高效率的想象内部空间。政策全面性，国际组织鼓励中小创始者尤其专精于特新大型企业旗帜鲜明，就其行业月内迎来持续发展红利期。我们原定美国公司2022-2024年归母净利润分别为4997万元/8660万元/1.22亿元，盈利增速分别为337.4%/73.3%/40.5%；依靠“回购”标准普尔。

后果提示：大尺度经济波动后果；政策影响后果；市场竞争加剧后果；新金融业务加速及SaaS解构系统升级进展不达预期；非典影响；净资产官网是初步测算结果，明确财务数据以美国公司披露公告为准。

该股最近90天内仅有3家中央政府机构给出标准普尔，回购标准普尔3家；过去90天内中央政府机构目标均价为44.5。证券之星星净资产分析用以显示，创始者业黑马（300688）好美国公司标准普尔为2.5星星，好价格标准普尔为2星星，净资产立体解构标准普尔为2星星。(标准普尔范围：1 ~ 5星星，最较高5星星)

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