流动性经济学｜很多公司的灭火行动：超越“白芝浩规则”

证券”（dealer of last resort），发挥作用金融简而言之职责（上图2）。消防队员秘密行动进入再一攻坚阶段。在主要储备该基金会跃升纸钞后，为了向当中央银行商品该基金会和商业证券商品共享自主性，国际当中央银行该基金会组织分设了商业证券投资用以（Commercial Paper Funding Facility，CPFF）和国有资产支持者商业证券（Asset-based CP，ABCP）当中央银行商品该基金会自主性用以：前者可直接向储蓄利息（包括外资该银行）；后者再向该银行共享准备金，再由该银行购买当中央银行商品该基金会转给的商业证券。精准度立竿见影，未更为多的当中央银行商品该基金会跃升纸钞。

上图2：国际当中央银行该基金会组织作为“最优有价证券”的职责

详细资料；也：佩里·比尔，2011，《新伦巴底街》 在后期的遇险秘密行动当中，为了控制FFR，国际当中央银行该基金会组织必须保持一致准备金比例不变（reserve-neutral），故在发放利息的同时会出售通货，展现出在国际当中央银行该基金会组织国有资产负债表当中，只不过只是国有资产结构上的变化——减低对证券的利息，缩减也就是说效益量的通货。这是一种权宜之计。国际当中央银行该基金会组织利息效益量的上限是其转给的通货效益量。在充沛准备金框架下，等到无通货可借的时候，国际当中央银行该基金会组织负责管理自主性的职责也将受限。所以，在众议院金融服务秘书处副总裁丹尼尔·弗兰克说伯南克国际当中央银行该基金会组织从哪里找到850亿美元贷给AIG时，伯南克说：“我们有8000亿美元”。弗兰克一脸不解，不无论如何国际当中央银行该基金会组织为什么有这么多钱可以支配。这个进制对应的是恐慌此前国际当中央银行该基金会组织国有资产负债表的效益量。

维特宣告破产后，州政府该基金会全额目标也就是说快速下滑至零，国际当中央银行该基金会组织又启用了属于自己“地板程序”维系全额目标，可出借的通货效益量收缩了近一半，为了好处的发挥作用再一有价证券职责，国际当中央银行该基金会组织不得不扩充国有资产负债表，以减低对证券和决定性的当中央银行商品共享自主性（上图3）。

上图3：国际当中央银行该基金会组织国有资产结构上（2008-2010）

数据；也：巴特勒联储，东方商业该银行财富研究当中心 在遇险AIG再次，伯南克眼见国际当中央银行该基金会组织的能力是有限的，终与保尔森、盖特纳等商议，争取的国会授权全面实施TARP。该计划案是由财政部主导，经依然激辩和多次反复，10月底初总算在的国会通过，主要用于向该银行、AIG等系统设计必要性证券签订协议。与此同时，为了减轻消费信贷商品的困境，国际当中央银行该基金会组织再次启用13（3）法规，创始人不间断国有资产支持者商业该银行利息用以

（Term Asset-backed Securities Loan Facility，TALF），支持者以信用卡利息、学生利息、汽车利息和小的企业利息为抵押品向国际当中央银行该基金会组织借款。

2009年初奥巴马政府执政后，进一步颁布实施了7500亿美元的《农业稍稍发展立法》。盖特纳接掌保尔森任财长再次，开始对该银行着手“受压检测”（stress test），预估极端才会的资产缺口，旨在是辨别“好的该银行”和“坏的该银行”，减低信息不对称造成的全面抛售（盖特纳，2015）。2009年5月底公布的检测结果好于预期。在追查的19家最大的金融公司当中，9家有能够的资产应对震荡，其余10家共必须可用750亿美元。

此后，证券违约保险开销快速下滑，私营部门对商业该银行的信息得以维持。2008月底，非抵押品利息国有资产和批发投资商品的自主性状况都开始好转。2009年初，批发投资商品的自主性状况已经维持到维特宣告破产此前。非抵押品利息国有资产信用的维持略慢，直到2009年2季度才下滑到历史加权的1个加权范围内（Bernanke，2018）。同时，英美两国农业见底，并带进了漫长的稍稍发展。国际当中央银行该基金会组织在保持一致对零全额的全方位须要下，用意着手了3轮QE，以减低依然全额，支持者农业稍稍发展。

从巴黎该银行震荡到后维特时代，英美两国州政府政府急剧充实消防队员用以箱，综合运用了国际新政策、公共服务新政策、当中央银行和财政新政策，以及系统设计性金融新政策（自主性计划案、抵押计划案和资产化军事）应对恐慌。国际当中央银行该基金会组织急剧突破传统新政策框架，创设了多项自主性用以，有针对性地为机构和商品流经自主性，重建了信心，在维特宣告破产后进一步扑灭了倒塌。但“功劳簿”上不只有国际当中央银行该基金会组织，还有财政部和FDIC等。除了要加强政府之下的密切合作，还必须的国会“保障恐慌负责管理者在意图趋于非常糟糕此前大多他们所必须的用以”。

（作者邵宇为东方商业该银行首席农业学家、副总裁助理，陈达飞为东方商业该银行财富研究当中心副总经理、博士后系统软件负责管理）

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