东吴证券：预计后续光伏装机将加速增加 推荐隆基股份(601012.SH)等

/吨)、大全都可再生2022Q1归母营业额43.12亿元，同增640.85%(期望强劲，一新生产量爬坡叠加库存分散下载量大增+单吨自在利创始者一新纪录);配件7集静待营收复建，硅料供给被囚下未来将会量利齐升：隆基控股公司2022Q1归母营业额26.64亿元，同增6.5%(营收中的包含6.6亿元硅料投资额收益，2022Q1硅单瓦营收0.12元持续时是市场预期，月初硅料生产量被囚，电池配件营收待复建)、晶澳高科技2022Q1归母营业额7.50亿元，同增378.27%(2021Q1营收基数较低;硅跟涨硅料同时尺寸结构改善、小块化、一新生产量被囚;配件出口期望好，一体化效益优势明显);辅材7集制品市价并行+物价上涨传导效益冲击，2022Q2营收逐步复建：容布朗2022Q1归母营业额4.37亿元，同减47.9%(2022Q1市价承压回升低位+效益高企，2022Q2起效益并行营收复建)、容斯特2022Q1归母营业额3.39亿元，同减31.5%(2022Q1期望并行+树脂市价高企加剧营收飙升，但期望强劲+效益年底传导看好2022Q2量利双升);供电系统7集表现各异：阳红光电源2022Q1归母营业额4.11亿元，同增6.26%，固德威2022Q1归母营业额0.09亿元，同减86.54%(主要亦同扩大市场下款项支出急剧增高但产品销售快速增长较慢加剧款项率较高，拖累营收)。锦浪高科技2022Q1归母营业额1.64亿元，同增55.0%，于下埃利控股公司2022Q1归母营业额0.87亿元，同增175.23%(锦浪IGBT供应充足，于下埃利微逆不需要IGBT，且之外款项率控制优秀，两家公司增速显著高于金融业不约而同，2022Q2欧洲家储期望发生+人民币汇率增高，营收合理获益);

4)2022Q1红稀土隐没保证金流上年急剧升高：2022Q1隐没收支账款/预收账款/制成品环比+7.69%/+18.73%/+22.76%，参股保证金折合+3.65亿元，2021年参股保证金流为自在流入453.91亿元。

GW隐没：整机稳定快速增长、零部件同化明显：1)2021年GW隐没产品销售、营收上年进一步提高：2021年GW隐没盈余2709.89亿元，同增7.65%，归母营业额206.90亿元，同增13.36%。2021/2022Q1GW隐没毛收益率、归母自在收益率小幅进一步提高。2021/2022Q1GW隐没毛收益率为21.14%/22.87%，同增1.43pct/0.07pct;2021/2022Q1归母自在收益率为7.63%/11.78%，同增0.38pct/1.55pct。

2)GW整机表现稳健，金风高科技产品销售增高，明阳智能(601615)、运达控股公司(300772)量利齐升。金风高科技(002202)受陆风XI期望回升冲击产品销售增高，营收获益GW场开发投资额，明阳智能获益海风XI增高，运达控股公司陆上风机市占率急剧进一步提高。2021年归母营业额分别同增16.65%/125.69%/183.13%。明阳智能、运达控股公司2022Q1营收持续高企，归母营业额分别同增450.34%/157.51%。

3)零部件隐没同化明显。滚珠轴承、扇叶、供电系统、电机7集表现佳：一新强联、中的材高科技(002080)、于下望电气(603063)、湘电控股公司(600416)营收升高。滚珠轴承研制成功顶上一新强联2021/2022Q1归母营业额分别同增21.09%/33.97%。扇叶顶上中的材高科技2021/2022Q1归母营业额分别同增64.40%/26.46%，主要亦同油漆纤维贡献营收增幅，扇叶主营业务盈余和毛收益率上年飙升。于下望电气2021/2022Q1归母营业额分别同增4.97%/1.98%。湘电控股公司2021/2022Q1归母营业额分别同增5.60%/65.03%。塔筒2022Q1、铸锻件2021Max2022Q1业绩承压。塔筒顶上大金重工(002487)、天顺风能(002531)2022Q1归母营业额分别同降18.92%/93.46%。铸件顶上日月控股公司(603218)2021/2022Q1归母营业额同降31.9%/78.15%。大兆瓦法兰顶上恒润控股公司(603985)2021/2022Q1归母营业额分别同降4.59%/90.91%。海缆7集主业纯粹的东方电缆(603606)营收进一步提高。东方电缆2021/2022Q1归母营业额分别同增33.98%/0.16%。中的天高科技(600522)2021/2022Q1归母营业额同降92.43%/同增106.23%。

4)2021年GW隐没保证金自在流入飙升，2022Q1持续飙升。2021年参股保证金流量自在流入227.09亿元，同降7.72%。2022Q1自在流过169.12亿元，参股保证金流过急剧进一步提高。5)2022Q1收支账款进一步提高、预收账款大为增高，制成品小幅快速增长。2022Q1六十年代收支账款969.80亿元，环增11.89%。预收款项238.02亿元，环降10.24%。制成品562.18亿元，环增3.62%。

投资额决定：中的国规划2030年碳达峰2060年碳中的和，欧元区2050年碳中的和，英国2035年无碳电力2050年碳中的和，且境外电价不断高企，各国之外提高可再生安全都重视程度，东吴证券预料在此之后红稀土XI将加速快速增长，逐步扎根为主力可再生。2022Q1国外分布式和境外市场期望强劲，之上硅料市价进一步提高至25万元+/吨。短期看，2022年4月配件和胶膜顶上排产环比持平略增，2022年4月底硅料一附加生产量年底被囚，东吴证券预期2022Q2硅料供给快速增长。2022Q2配件同一时间四家顶上出货环比进一步提高35%，边际IMD，月初硅料生产量进一步被囚，新材料降价刺激地面期望起量。基于全都球期望强劲及硅小块化的发展不断，东吴证券预料2022年全都球XI240-250GW，同增50%+。全都面性推荐：配件7集(隆基控股公司、晶澳高科技、天合红光能，高度重视晶科可再生)，供电系统7集(阳红光电源、锦浪高科技、固德威、于下埃利控股公司，高度重视德业控股公司)，以及顶上薄弱的硅料、胶膜和油漆7集(通威控股公司、大全都可再生、容斯特、容布朗，高度重视海优一新材、信义红光能)等。

风险提示：竞争更为严重、电力公司消纳解决办法限制、境外扩大不及预期。

（责任编辑:王治强）。

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