西南海外首次覆盖快手（1024.HK）：长期价值接力自然增长，予以“买入”评级

推荐语义：1）中一直语义：较慢握有一般来说愈来愈新颖的可用者标签，现阶段性数家业化刚停滞不前放量，看好后续可用者LTV的愈来愈高下降空间；2）中短期最大化改善：竞争减缓、该组织效能储蓄特赦短时间，降本增效有望短时间兑现。3）现阶段性市价有较高人身安全最大化：现阶段性PS(TTM)为3.65X，触历史历史纪录，以市值/MAU为现阶段性市值隐含的单可用者LTV（$76元），相较于单可用者每年盈利贡献$22.61元（TTM获利/TTM大约MAU），约3.36年可用者生命周期。

较慢握是什么？1）立足可用者「基本上」的底层需求，定下一直实用性：排斥真实世界，展示多元，让无论如何被看见、被记录、被排斥，以算法和公交系统以人为本做到可用者底层需求，是较慢握一直实用性的指令集。2）「变化」的球风，从正演化到正公交系统，较慢握数家业化停滞不前放量：纯净演化阶段性的积攒构建了较慢握环境保护的指令集实用性，数家业化各个方面，基于乡村环境保护纯净生长的需求已积攒必要，积攒的势能通过公交系统放大是顺势而为；市场竞争各个方面，发展流程中和竞对的「啮齿动物」仅仅是竞争策略，浅蓝阵型层面，概要和遗传的差异化才是二者一直在“动作不结构上”下空白竞争的真正。

的平台定价权大大提高，数家业化空间大：1）的平台定价权：概要和可用者环境保护的日趋丰富，带来愈来愈高的的平台黏性；数家业化侧，愈来愈完善的数家业化工程建设、对于中于大创作者的变现赋能，也使得的平台的履约并能急剧大大提高。2）广告该公司：从时长收益和盈利收益对比来看，较慢握分别占总据11%和4.3%，二者之差即为较慢握的下降空间。广告该公司21年以来已连续3个季度占总比超50%，稳占总第一大获利相关联，Q3广告该公司下降优于行业梅氏，随着数据水流量的缩减和匹配精准度大大提高，ROI大大提高、品牌客户进驻大大提高将短时间发展广告盈利下降；3）电数家该公司：弱化信任电数家和私域侧优势，「公域获客+信任才让下的私域留存」在完善的电数家工程建设、大搞服务数家放大杠杆下，更为多品牌将在较慢握电数家给予一般性下降。

概要扩圈是可用者扩圈的主要驱动力，愈来愈多可用者圈层将并能的平台环境保护愈来愈丰富，进而锁定可用者LTV。提高概要的丰富度和非常适合是给予“跨界”和“两条路线”可用者群体的极其正要。在较慢握尽早对概要进行公交系统以后，首先是在水流量结构上做出了改变，提高了公域水流量的占总比，吸引可用者进行愈来愈沉浸式的体验。其次，较慢握对概要和主播的拉拢，使得的平台成功扩大了概要圈，提高了的平台的概要质量。由此，较慢握顺理成章地收尾了可用者群体的扩圈，愈来愈新颖的可用者、愈来愈完善的概要环境保护将大大提高的平台黏性并弱化定价权。2021年较慢握，仍未扩圈到了新的三大多元东亚，分别是“新潮多元文化”“传承多元文化”“本土多元文化”。这三大多元文化显示较慢握在公交系统模式向抖音远处的同时又没有到手自身的特色，形成了与抖音差异化的概要圈。

降本增效，该组织储蓄特赦短时间：928的该组织指令集缩减，较慢握从浅蓝职能线管理模式升级为事业部制管理，该组织效能大大提高，该公司资源可用和内部协同愈来愈高效，Q3已是明显成效，中短期可最新愈来愈大改善空间。

业绩预测与海外投资建议：

原计划2021-2023年公司分别做到获利798.62/972.68/1254.75亿元人民币，SOTP市价下目标价157.18港元，首次散布给予“买入”评定。

研报详细概要参见：