国金证券：予以爱博医疗增持评级

2022-04-21国金商业银行股份有限美国公司袁维对爱博诊疗进行研究并释出了研究报告《眼科一体化SDK实力强劲， 长期上升动力适宜》，本报告对爱博诊疗注意到九龙仓估价，当前股票价格为174.85元。

爱博诊疗(688050)

净资产简评

2022 年 4 月初 20 日，美国公司释出 2021 年一季报， 构建民营企业 1.31 亿元，销预售收入上升 55.54%， 构建归母净利润 0.59 亿元，销预售收入上升 63%。 一季度净资产上升超强预期，构建扣非净利润 0.52 亿元，销预售收入上升 65%。

经营分析

人工镜片快速上升，角塑持续性放量。 “普诺明”系列人工镜片和“普诺瞳”视网膜形体虹最畅销上升， 上半年国内新冠鼠疫影响区域仅限于、时间较长，导致皮肤癌和腰围患者就诊量减少，一定程度上影响美国公司净资产增幅。 其中， 境内，美国公司因特网消费者使用量持续性增加，最畅销稳定上升， 境外，散光、EDOF 相关人工镜片逐步得到消费者认定。

期间费用赴援略有下降，营收潜能进一步改善。 2021 年一季度毛利赴援 85.12%（ +2.04pct ），净 利 赴援 43.39% （ +0.58% ） ， 销 预售 费用 赴援 13.58% （ -2.08pct）， 负责管理 费 用赴援 10.24% （ -2.27pct）， 制造 费 用赴援 9.61%（ -3.24pct）。

彩瞳系列产品已获多个SR NMPA 注册证。 美国公司旗下天眼医药的彩瞳产品不太可能得到多个SR的 NMPA 注册， 天眼拥有国际领先的全都自动化生产厂设备，采用全都模压制做技艺，以外具备生产潜能 4000 万片彩瞳的生产厂潜能，二期延展建完工后，将超出生产潜能 1.0 亿片以上彩瞳的生产厂潜能。

美国公司在腰围防控领域不断突破， 离焦虹有望成为新的上升点。 离焦虹片作为OK 虹的极为重要补充， 美国公司最新制造的普诺瞳微反射虹渐变离焦虹有望逐步交付给，该产品有望成为美国公司在腰围防控领域的新上升点。 “普诺瞳-曦明” 多功能硬性带入虹护理液已得到三类《诊疗器械注册证》和生产厂允许，悄悄进行市场推广。非球面延展变焦（ EDoF）人工镜片在中国境内悄悄启动临床试验。

营收调整与投资额同意

考虑到美国公司在研产品多样，有望逐步上市表彰净资产增量，我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 2.41、 3.18、 4.13 亿元，分别销预售收入上升 41%、32%、 30%。保有“九龙仓”估价。

风险提示

人工镜片带量采购风险；市场推广胜于预期；产品制造获批胜于预期

商业银行之猎户座数据中心根据近三年释出的研报数据数值，华西商业银行王睿研究员的团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.9%，其预测2022亚太区归属净利润为营收1.95亿，根据现价计算出来的预测PE为93.49。

最新营收预测明细如下：

该股最近90周内共有14家政府机构注意到估价，购入估价10家，九龙仓估价4家；过去90周内政府机构目标均价为195.35。商业银行之猎户座估值分析工具显示，爱博诊疗（688050）好美国公司估价为4猎户座，好价格估价为1猎户座，估值综合估价为2.5猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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