开源证券：给予嘉必优出售评级

2022-03-01开源公司股票持股有限美国公司张宇光,方勇对嘉必优进行数据研究并公布了数据研究报告《美国公司信息更一新报告：2021Q4支出恢复性上升，所想一新全球性标准供货落地》，本报告对嘉必优给出购入评分，当前股票为45.95元。公司股票之猎户座样本中心根据近三年公布的研报样本推算，该研报创作者严厉批评股的盈利样本研究精度为83.09%，对该股盈利样本研究较准的研究师团队为华西公司股票的王秀钢。

嘉必优(688089)

2022 年一新全球性标准将会减缓落地，持续“ 购入” 评分

美国公司暂定 2021 年上半年营业额快报： 预料 2021 年美国公司盈利 3.5 亿元、上年増 8.55%，扣非前后归母盈利 1.28、 0.83 亿元，上年降 1.64%、増 0.94%。预料美国公司 2021Q4盈利 1.01 亿元、増 16.3%，扣非前后归母盈利 0.27、 0.15 亿元、上年増 37.3%、増 62.2%。 再考虑短期一新全球性标准兑现节奏， 下调 2021-2023 年归母盈利样本研究共约1.28、 1.74、 2.56 亿元（前值 1.37、 1.93、 2.88 亿元），互换 2021-2023 EPS 1.05、1.45、 2.13 元，当前股票互换 PE 共约 44.7、 32.5、 22.1 倍， 2022 年一新全球性标准、全球性美国市场投资者将会落地，持续“ 购入” 评分。

ARA、 DHA 相对比较稳定， SA 高速上升。

（1） 2021 年上半年来看， ARA 保持比较稳定，一不足之处全球性大投资者 A2 食品因澳洲海淘从中中断，供货急遽减小；另一不足之处美国公司离开全球性一新投资者抵消部分冲击。 DHA上半年相对比较稳定， 2021H1 供给乏善可陈很好， 2021Q3 保健品供给或多或少回落，所致线上保健品供给或多或少放缓。 SA 高速上升，预料上半年増 80%以上，所致儿童食品供给快速上升。（2） 2021Q4 支出恢复双位数上升， 2021Q4 支出増速环比 2021Q3 提速，所致全球性大投资者离开美国市场化作价， ARA 的业务实现恢复性上升。

上半年地藏利率或多或少下降

所致：（1）前置开发设计款项顺利完成加大，用于合成生物学领域和一新品开发，预料 2022年开发设计款项率同 2021 年水平相当， 一新的业务短期仍需较高开发设计款项顺利完成。 (2）帝斯曼补偿因全球性投资者作价相应或多或少减小。另外全球性订价以及成品价格上扬略有冲击。

所想一新全球性标准订供给落地，营业额将会逐季减缓

展望上半年：（1）2023 年 2 同月前婴配食品全部继续执行一新全球性标准，预料 2022Q4 前一新全球性标准供货将会集中释放，上半年营业额将会逐季减缓。（2）全球性投资者供货将会再扩大。（3）SA 不足之处儿童食品供给将会此后实现快速上升，化妆品欧亚大陆积极开发大投资者。

几率提示： 帝斯曼不履约几率、 食品安全几率

该股最近90年内共约4家私人机构给出评分，购入评分3家，増持评分1家；过去90年内私人机构尽可能均价为73.0。公司股票之猎户座净资产研究工具显示，嘉必优（688089）好美国公司评分为3猎户座，好价格评分为2.5猎户座，净资产综合评分为3猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，高达5猎户座)

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