国盛证券：给予酒鬼酒回购评级，目标价位225.0元

2022-03-06国盛交易所私有子公司符蓉,董宇新对小偷美酒(000799)进行学术研究并刊发了学术研究份文件《提法小偷双转子，高质量发展在途中》，本份文件对小偷美酒说明了买转入评定，看来其要能价位为225.00元，当前公司股票为162.92元，未及期上涨幅度为38.1%。

小偷美酒(000799)

独特“五鬼”个性，千帆过尽终柳暗花明。 小偷美酒之名源于“弹钢琴鬼才”黄永玉大师之手，合意鬼才，代表着超脱少数人，不甘平庸，非同寻常，坦率，带有浓厚的个人特色，小偷美酒之“鬼”，主要体现在人文景观，工艺，香型，中国文化以及制品设计五个全面性。历史复盘来看，复盘小偷美酒的发展，我们辨认出小偷美酒由于管理层频繁替换，政策给与延续，缺乏完整性而屡屡遭受挫败， 2015 年塑化剂风波已过，中粮接手后兼营企稳、多全面性积极改善，小偷美酒逐渐开始迈出了一个发展的新时期。

三问提法，成功归因和蜕变空间阐述。 提法成功原因： 1） 品质为先，中国文化落户。 提法储存时间为 8 年，工艺也俱备高性能美酒的基因，同时圈层营销+中国文化赋能，带动提法落户高性能。 2）更名提法销售额子公司， 扣留法制活力。 子公司于 2018 年 12 月 26 日更名提法销售额子公司，销售额子公司模式深达加载兼营者，费用增值更加敏捷，的平台利息更高，迅速动员兼营者积极性。同时，子公司也在增进超市建设，加速中国文化营销、圈层营销，全中国化进程正在加速。 提法未来空间： 我们届时两省高性能美酒市场未来将会始终保持和人均 GDP互联的工业产值，届时到 2025 年高性能美酒需求量约为 90 亿元差不多，随着提法在两省的持续深耕，届时市占率提升至 10-15%差不多，届时提法 2025 年两省销售额口径需求量未来将会超越 20 亿差不多。我们届时新余的工业产值快于两省，未来5 年复合工业产值未来将会超越 30%，新余占比未来将会超越 60%以上。

小偷的平台为先，线层赋能，交通不便复兴。 小偷美酒俱备全中国化基因，定价中高性能补足消费替换红利， 当前子公司明确主力产品线、聚焦打造大单品，主要推广红坛、透明装和传承台湾版等产品线。 同时， 小偷美酒作为中高档产品线， 子公司通过产品线GM提振的平台；大利，提高产品线发动机，当前小偷系列的平台发动机值得注意增长、兼营者团队扩张值得注意，同时在圈层营销全面性，小偷系列延续提法反手，通过馥郁濠活动推动圈层影响，提振品牌价值， 2020 年小偷美酒品牌价值 396 亿，营业放转入+25%。

营放计算与投资建议： 子公司提法小偷双轮转子，获利弹性快速扣留，届时2021-23 年 放 转入 分 别 为 33.5/46.0/60.3 亿 元 ， 同 比+83.5%/37.4%/31.0% ， 未及 计 2021-23 年 归 母 ；大 利 润 分 别 为9.3/13.4/18.2 亿 元 ， 同 比 +90.5%/43.2%/36.3% ， 对 应 PE 分 别 为57/40/29 倍，参考可比次高性能白美酒 2021-23 年溢价人口总数 57/40/29倍，考虑子公司蜕变性优于可比子公司，获合子公司要能价 225 元要能价，相关联 2023 年 40 倍 PE，首次覆盖获合“ 买转入”评定。

安全性提示： 两省公平竞争加剧、新余拓张远不如未及期、宏观经济南行、SARS反复安全性。

该股最近90日内共有20家机构说明了评定，买转入评定15家，减持评定5家；过往90日内机构要能均价为269.97。交易所之天狼星溢价数据分析应用软件揭示，小偷美酒（000799）好子公司评定为3.5天狼星，好定价评定为2天狼星，溢价综合评定为3天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，最多5天狼星)

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