人心涣散杀掉估值，宁德时代迎来盈利和信心的双重考

合板供不应求的片面，新公司有可能无需提前付款来瞄准货物，同时无需支票顺利进行拓运，因此我们高度重视新公司全面性支票流健康状况。

丢下以上状况，我们来税后中的寻找答案，都有为序文：

全面性展示不止：虽有去年第一集打前战，实际去年仍微预料

1.1 支不止及净资本：2021年新公司构建资本额1303.6亿元，卖出收入请于159%，微不止市场竞争相符预料的1227亿元（微不止小幅度约6%），构建归母净资本159亿元，卖出收入请于185%，接数之前去年第一集的上限（140-165亿元），好于市场竞争相符预料。

159亿元的资本体比率，大体上匹敌长城+长安+广汽的资本之和，微过5个的三阳。

资本额资本高速上升得益于全世界新能源车主渗透率的并能大大提高和科技运业税制促使的电力系统业务范围的爆发式上升，新公司三个区分业务范围之外构建了爆炸式上升。2021年新公司动力固态全世界市占有率大大提高7个pct至32%，欧洲各国市占有率52%，以一打十，蓬勃发展新公司动力固态业务范围并能上升。

四月份新公司构建资本额570亿元，卖出收入请于203%，构建归母净资本82亿元，贡献全年一半的净资本，四月份是新公司疯狂养活的一个月份。

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

分南部来看，新公司境内外支不止占有比随之大大提高，2021年新公司境内外请于购下线体量并能大大提高，境内外业务范围渐渐茁壮，2021年境内外支不止占有比微过20%，毛资本占有比达到25%。

新公司欧洲各国市占有率靠前，未来会玻璃窗的开启更有加也就是说境内外市场竞争，高度重视新公司靠岸联合作战的落地。

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

1.2 毛额度攀升：2021年新公司毛额度26.3%，卖出收入2020年小幅攀升1.5pct，在原胶合板市价下跌为主唯美的年份，新公司大奖毛额度仅攀升1.5pct，得益于应用创新全布局和过关斩将势市场竞争威望促使的对上河段的实质上。

分业务范围结构来看，动力固态和电力系统业务范围毛额度攀升，固态胶合板毛额度逆势拉升：

动力固态业务范围，固态制造如此一来本降价是服务业的仍然拓展趋势，固态降价并非服务业联合作战朝著，原胶合板大幅下跌的心理压力下，新公司2021年动力固态业务范围毛额度22%，卖出收入2020年攀升5个pct；

电力系统；也统的制造如此一来本大头也是固态固态，其原胶合板与动力固态迥然不同，毛额度或多或少攀升，但分上月份来看，心理压力主要突显在月份。上半年的电力系统业务范围还发挥了外加动力固态毛额度攀升的部分影响，但月份毛额度大幅攀升（两处蓝鲸国主计数，电力系统业务范围上/月份毛额度分别为37%/24%）；

固态胶合板业务范围商品售价追随主要锆市价下跌，构建资本额上升的同时，也构建了毛额度的出站，2021年毛额度为25%，卖出收入2020年大大提高5个pct；

分月份来看，新公司四月份毛额度25%，制造如此一来本心理压力在四月份凸显；

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

1.3 开销口：支不止大幅拓大，体量振荡提高开销率，金融市场毛额度攀升心理压力

随之而来新公司业务范围体量的大幅兼并，新公司对应的开销体量也显露并能兼并拓展趋势，但体量振荡也得到了充分突显，2021年新公司四大在此期间开销率提高至11.8%（卖出收入2020年提高3.2pct）。新公司最大的开销支不止项是制造投入制造、大体上占有新公司在此期间开销的50%。

制造开销：2021年新公司制造开销77亿元，制造开销率6%。与同行相比，新公司在制造支不止上都非常吝啬，磷酸铁锂和三元锂固态两条腿走路，在获益的同时也无需新公司承担更有多的应用制造投入制造。同时新公司顺利进行GABA固态、硅固态等新兴应用朝著，动力固态应用该线从未完全茁壮，始终保持应用的小规模革新是始终保持市场竞争威望的关键因素；

卖出开销：2021年新公司卖出开销44亿元，卖出开销率3.4%；

管理开销：2021年新公司管理开销34亿元，管理开销率2.6%；

财务开销：新公司贷款管道独特，挥支票充裕，财务开销常年突显为利息支不止；

分月份来看，四月份作为疯狂养活的月份，四大在此期间开销率提高至10%。

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

动力固态；也统：毛额度如期攀升

2.1 不止货比率：动力固态是新公司主要支不止来源不明，2021年新公司动力固态销比率为117GWh，卖出收入请于160%，轻微得益于于新能源车主运销比率高速上升和新公司自身市占有率的大大提高。

全世界新能源车主渗透率并能大大提高，中的东南亚南部三个主力市场竞争在2021年之外构建了渗透率的并能拉升，欧陆是渗透率最高的市场竞争，旧金山的创造力还有待挖掘。

资料来源不明：中的汽协、欧陆车主制造商协才会、旧金山车主创新该联盟、两处蓝鲸投研重新整理

新能源车蓬勃发展动力固态期望：2021年欧洲各国动力固态装机比率81GWh，卖出收入请于143%；根据SNE Research的资料，全世界动力固态装机比率为296.8GWh，卖出收入请于102%，新公司依旧领先于LG生物化学，始终保持全世界威望的服务业威望。

新公司不仅享之外受服务业拓展总量，市占有率更有是低位大大提高：2021年，新公司欧洲各国市占有率52%（卖出收入大大提高2pct），以一打十；全世界市占有率32.6%（卖出收入大大提高6pct），拉大了与仅次于第二/第三的LG新能源/本田的相差。

2022年长须于：2022年长须于状况来看，新公司欧洲各国市占有率有所攀升，占有率主要被仅次于欧洲各国二线的三阳占有据，三阳动力固态市占有率的大大提高主要之外受自家两车爆销蓬勃发展。从绝对不止货比率来看，龙岩开口长须于动力固态不止货比率不错，不确定性主要在于应用创新制造如此一来本促使的资本额不确定性。

资料来源不明：中的汽协、蓝鲸投研重新整理

资料来源不明：动力固态科技运业创新该联盟、蓝鲸投研重新整理

资料来源不明：SNE Research、蓝鲸投研重新整理

2.2 支不止：比率请于价降，商品降价和制造如此一来本心理压力在2022年的突显将更有轻微

2021年新公司动力固态业务范围带入资本额915亿元，卖出收入请于132%，支不止总量小于销比率总量，不止货单价卖出收入攀升，符合新能源车主长足拓展的拓展趋势。

另外新公司不止货之外价的攀升也与磷酸铁固态不止货占有比大大提高有关，2021年6月内新公司与盖斯签订供货框架两国政府，主要供给磷酸铁锂发行版车型的动力固态，而盖斯无论从绝对销比率还是从总量来讲，都是整车厂中的展示不止数一数二的。

新公司商品市价和原胶合板请于购制造如此一来本滞后于市场竞争伪装的衍生品市价，2021年在动力固态降价据称，新公司始终坚定回应“不跟”，新能源车主想要去的长足拓展，动力固态必需继续将本。但南岸原胶合板市价“冬瓜开花节节高”，在2022年下半年商品计价中的，新公司商品市价和请于购制造如此一来本才真正前头了市场竞争衍生品市价的拓展趋势，新公司因此承担了更有高的制造如此一来本、同时也下调了固态市价。这也是市场竞争关心新公司长须于税后、传闻新公司制造如此一来本神经不幸而而损失资本的状况。

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

2.3 毛额度：制造如此一来本心理压力未能幸而神经，毛额度之外受损。2021年新公司动力固态业务范围毛额度22%，卖出收入攀升5个pct，2021年月份之前攀升至21.5%。尽管新公司之前符合较过关斩将的应用创新实质上，但南岸原胶合板更有大的供需第二道避免新公司毛额度攀升。

2021年新公司固态制造如此一来本中的原胶合板占有比之前从2020年的78%大大提高至2021年的84%，制造环节备有的附加值非常高，由此告知不止锂固态商品自身无限期了服务业制造前沿不才会深厚。

蓝鲸国主在龙岩开口的深度发注记文章；还有说到过，动力固态先都用应用，后都用制造如此一来本，新公司特别强调应用创新的深入布局，除了在整个固态应用创新供需偏紧的时候始终保持自身最终运品的平衡可控，另一上都也是为了新公司仍然的制造如此一来本考比率，从而构筑前沿。

2021年上半年，新公司先后与德方纳米、富临精工、天赐胶合板、永太科技等达如此一来合作开发关；也，最终运品得到进一步有利。

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

市场竞争期望：兼并节奏中的规中的矩，市场竞争期望使用率是亮点

截止2021年12月内底，新公司在运市场竞争期望170GWh，较2021年6月内底大大提高了105GWh，由此可见动力固态市场竞争期望兼并非常是一件很难的事情，同时新公司开建市场竞争期望140GWh，较2021年6月内底请于加数50GWh，市场竞争期望兼并小规模更快，在期望旺盛的服务业拓展阶段，市场竞争期望就是市占有率，相比较是对于领先应用可以大体量比率运的龙头新公司，新公司拓市场竞争期望、保威望的该线在短期内不才会抹杀。

另外值得注意的是市场竞争期望使用率95%，接数满运的正常是亮点，说明新公司既有市场竞争期望都是先进市场竞争期望，另外也有助于大大提高新公司制造效率，提高效率。

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

电力系统和固态胶合板：相比动力固态，更有加亮眼

4.1 电力系统业务范围：去年攀升600%，毛额度攀升

2021年，在税制为了让和制造如此一来本下探的双重转子下，全世界市场竞争发电侧和电网侧电力系统期望上升，根据鑫椤锂电的资料，2021年全世界电力系统固态运比率87GWh，卖出收入请于149%，而新公司是全世界电力系统固态运比率市占有率第一的新公司。

2021年，新公司构建电力系统；也统卖出支不止136亿元，卖出收入请于600%。毛额度29%，卖出收入2020年攀升7个pct。电力系统；也统的制造如此一来本大头是锂固态，和动力固态面临的原胶合板降价心理压力相同，毛额度攀升不奇怪。

分上月份来看，上半年毛额度展示不止很好，发挥了金融市场动力固态毛额度攀升的效用，但月份毛额度攀升过快。

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

未来会随着锂固态、风力发电；也统制造如此一来本的小规模攀升，以及更有加适合于电力系统的钠固态的应用突破，新型电力系统的经济型才会渐渐显露，类比税制的努力为了让，到2025年构建新能电力系统从商业化初期向工程工程化拓展转变，电力系统服务业才会是一个请于比率密闭前所未见的服务业。

新公司在电力系统领域耕耘多年，欧洲各国多个大型电力系统项目投运，并在境内外市场竞争推不止户外EnerOne商品，构建从备有部件到备有固态；也统的转型。数期发布的大手笔定请于设计方案中的，部分筹集资金财力长须运用于工程30GW电力系统电柜，同时新公司紧随GABA固态应用，计划于2023年大体上形如此一来应用创新，新公司的电力系统业务范围才会和动力固态一样，是一个才会长大的业务范围。

4.2 锂电胶合板：资本额攀升，毛额度平衡

2021年新公司构建锂电胶合板卖出支不止155亿元，卖出收入请于351%，毛额度25%，卖出收入2020年大大提高5个pct，主要；也新公司锂电胶合板商品市价追随南岸主要锆的市价下跌而下跌。

分上月份来看，月份去年上升更快，毛额度追随悉数下跌；

固态抽取是未来会固态胶合板来源不明的简而言之之一，随着新能源车保有比率不断上升、固态替换抽取应用渐渐革新、 管道的逐步规范，未来会动力固态退役及抽取将如此一来为固态胶合板来源不明的极其重要管道。

资料来源不明：新公司公告、蓝鲸投研重新整理

国有资运负债注记和支票流比率注记

5.1 支票流：业务社才会活动支票流不足以始终保持平衡拓运，贷款来凑。

纵观2021年新公司各个月份的支票流状况，即使疯狂养活的四月份，新公司业务社才会活动运生的支票流也不足以始终保持平衡拓运促使的外资社才会活动支票流不止，并且在南岸原胶合板更有加稀缺的状况下，需付清款安全及应用创新供给平衡，这其中的运生的财力第二道并不需要由筹资社才会活动来补足。

好在新公司而立为“建文帝”，贷款相比不易，而二三四五线的动力固态民营企业在财力上都面临的心理压力更有大，在固态服务业面临挑战的当下，穴居状况有可能被再次次提及。

2021月内，新公司挥支票及支票等价物合计904亿元，挥支票充裕。

资料来源不明：新公司公告、两处蓝鲸投研重新整理

5.2 票据顾及：对应用创新上河段财力的占有用

从新公司票据、顾及状况可以观察新公司在应用创新中的的实质上，2019年以来，河段供应商对龙岩开口财力的占有用非常比较严重，并从未轻微追随业务范围体量的大大提高而大大提高，票据帐款周转率在加快。但也就是说，新公司对南岸供给商的财力占有用相比比较严重，顾及账款金额随之而来业务范围体量上升而上升，顾及账款周转率区间不确定性，但上升拓展趋势不轻微。

资料来源不明：新公司公告、两处蓝鲸投研重新整理

5.3 货品：2021年前三月份囤货，四月份获释储藏

由于原胶合板市价不确定性小幅度大，货品的异常变化才会最终目标影响新公司的资本额状况，2021年长须于开始，新公司货品周转率开始逐季提高，说明新公司储藏水准逐季请于加，有可能反之亦然新公司在囤货，而四月份新公司货品周转率回升到历史记录较高水准，也或多或少反之亦然新公司储藏水准来到了历史记录较少水准；

结合2021年固态原胶合板制造如此一来本逐季走高的拓展趋势，新公司前三月份获益的相比低价货品在四月份发挥效用，对四月份资本额必需；

随着新公司储藏水准的攀升，而长须于原胶合板市价依旧在下跌，有可能反之亦然对新公司长须于资本额危急，有可能与市场竞争对新公司长须于资本额害怕相关。

资料来源不明：新公司公告、两处蓝鲸投研重新整理

资料来源不明：新公司公告、两处蓝鲸投研重新整理

5.4 两国政府负债和付清账款：四月份付清账款轻微请于加，瞄准原胶合板

两国政府负债河段供应商的请于购状况，付清账款新公司对南岸原胶合板的瞄准状况，四月份两国政府负债并从未环比三月份请于加，有可能；也四月份是下线时节和长须于相比淡季；并不认为淡时节，新公司付清账款环比三月份末少于，说明新公司在努力瞄准原胶合板，以外供给和市价，反映后续原胶合板供给紧张和市价低落的正常才会小规模。

资料来源不明：新公司公告、两处蓝鲸投研重新整理

本文来自天涯社区社才会公众号“两处蓝鲸投研”（ID:haituntouyan），作者：两处蓝鲸国主，36氪经授权发布。

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